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金富科技争夺A股“瓶盖之王”

2020-04-09 10:12 浏览量:

金富科技争夺A股“瓶盖之王”

 

        4月3日,金富科技股份有限公司(简称“金富科技”)更新其IPO招股书,拟登陆深交所募资4.90亿元,主要用于生产基地扩建。...

        金富科技争夺A股“瓶盖之王”

 

 

 

        紫江企业、珠海中富(维权)之后,A股即将诞生又一家瓶盖企业,金富科技。

 

        在快消品牌这块大蛋糕划分已定,行业总体需求趋于平缓的背景下,金富科技面临的最大问题是,规模增速下滑、盈利能力下滑。

 

        同行纷纷多元化,跳出瓶盖这个“小圈子”,但公司仍然没摸着门路。

 

        增速下滑

 

        4月3日,金富科技股份有限公司(简称“金富科技”)更新其IPO招股书,拟登陆深交所募资4.90亿元,主要用于生产基地扩建。

 

        金富科技主营业务为塑料防盗瓶盖等塑料包装用品的研发、生产和销售,下游客户主要集中于包装饮用水、饮料等行业。2019年,公司对外销售了149.38亿个瓶盖。

 

        2017年-2019年,公司营业收入分别为4.98亿元、5.68亿元、5.98亿元,归母净利润分别为5230.86万元、8485.91万元、1.04亿元。

 

        2019年,公司规模初现较为严重的增速下滑。2017年、2018年,公司营业收入的增长率分别为9.15%、14.15%,2019年降至5.24%。

 

        值得一提的是,尽管近年金富科技的毛利率处于下滑趋势,但公司净利率却连年增长。

 

        2016年,公司的综合毛利率为37.59%,2017年-2019年分别降至33.20%、29.67%、32.44%;报告期内,公司的净利率分别为10.50%、14.93%、17.35%。

 

        梳理后发现,主要的控制点在于管理费用。2017年-2019年,公司管理费用率分别为9.38%、4.01%、3.82%。2017年比其他年份多出一笔股权激励费用外,公司多方控制成本,最终挤出了更多利润。

 

        公司存货规模的不断攀升同样值得警惕。2016年-2019年,公司存货账面价值分别为7729.73万元、1.20亿元、1.37亿元、1.56亿元,存货占总资产的比率已经从13%增长至18%。

 

        重度依赖大客户

 

        根据尼尔森的市场调查数据,2018年中国包装饮用水市场占有率情况为:农夫山泉以28.3%的市场份额稳居第一,华润怡宝以22.9%位居第二,景田以10.4%位列第三位,可口可乐占比7.4%排名第四,康师傅、娃哈哈紧随其后。

 

        包装饮用水所用的塑料防盗瓶盖行业,也同样存在集中度高、寡头垄断的特点。行业的第二名华润怡宝,第三名景田,第四名可口可乐,均为金富科技的大客户。

 

        报告期内,公司的前五大客户分别为华润怡宝、景田、可口可乐、达能、惠州宝柏,惠州宝柏为全球软包装业巨头安姆科(Amcor)在中国设立的子公司。

 

        同期,公司对前五大客户的合计销售金额分别为4.59亿元、5.16亿元、5.55亿元,前五大客户合计销售规模持续增长,占营业收入的比例分别为92.13%、90.74%和92.82%。

 

        其中,公司对第一大客户华润怡宝的销售收入分别为2.57亿元、2.70亿元、2.97亿元,占公司营业收入的比例分别为51.70%、47.47%和49.69%,客户集中度较高。

 

        重度依赖大客户本身具有经营风险之外,其实也从侧面说明了瓶盖行业的一个特点——需求来源固定。

 

        金富科技的前五大客户中,华润怡宝和景田这两家已经连续合作了接近20年,可口可乐、达能、惠州宝柏这3家也合作了近10年,以至于公司的大客户名单,多年不变。

 

        没有新客户,老客户需求趋于平缓,且快消企业们对瓶盖的采购大多并无实质上的排他,需求增量很少,需求存量处于竞争状态,对于金富科技等企业来说,增长变得很困难。

 

        同行中,紫江企业(600210.SH)很早就开始彻底多元化,公司业务涉及PET瓶、标签、包装印刷、快消类商贸、快消品代工甚至是房地产开发,瓶盖业务占比很小;珠海中富(000659.SZ)本来在行业位居前列,但几次易主影响了公司发展,多元化业务拓展较慢。

 

        金富科技也一直在拓展瓶盖以外的业务,不过,进展并不顺利。公司前几年开始,在瓶盖业务之外,开展提手业务。报告期内提手业务收入下滑且毛利率下降。

 

        创始人因走私被判刑

 

        金富科技控股股东为陈金培,直接持有公司70.39%的股份。公司实际控制人为陈金培、陈婉如和陈珊珊,三人合计控制公司93.55%的股份。陈金培与陈婉如系夫妻关系,陈珊珊系陈金培与陈婉如之女。

 

        目前,陈姗姗出任公司董事长、总经理,陈婉如任董事,陈金培并不担任任何职务。

 

        陈姗姗,1990年出生,2001年开始在金富有限任职,历任采购员、采购负责人,2016年开始担任董事进入核心管理层。

 

        金富科技如上市,陈姗姗将成为为数不多的女性90后实际控制人、董事长、总经理。

 

        实际上,陈姗姗掌权并不是常见的二代接班,而是另有一番曲折的故事。

 

        1997年前后,陈金培误打误撞进入瓶盖行业,后逐渐做大,成为中国瓶盖行业的主要生产商之一。

 

        2012年,陈金培以走私罪名被东莞市中级人民法院依法判处有期徒刑三年,缓刑四年。陈走私的物品,正是瓶盖行业的核心生产设备——压盖机。

 

        2016年金富科技股改,准备冲击A股上市。为避免前科对公司IPO的影响,陈金培将董事长、总经理职位让位于其妻陈婉如,2017年4月正是交棒于陈姗姗。

 

        关键是,在2019年6月公司首次预披露更新时,并未披露上述信息。2020年初监管部门的反馈信息中,上述问题被重点提及。