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美股退市后,天合光能梦圆A股

2020-03-15 10:29 浏览量:

美股退市后,天合光能梦圆A股


从美股退市三年之后,天合光能A股上市终于梦圆。上交所官网近日披露,科创板上市委2020年第4次审议会议同意,天合光能股份有限公司发行上市(首发)。
 
受疫情影响,本次审议会议通过现场+视频方式召开,天合光能因此成为科创板首家“云上会”的企业。
 
暴跌9成,因估值太低从美股退市
 
天合光能是全球最大光伏组件供应商之一,1997年创立于江苏常州,产品覆盖全球100多个国家和地区,早在2006年便登陆美国纽交所上市,也曾是中国最早登陆纽交所的光伏企业之一。
 
美股上市后天合光能也一度风光,其股价在2010年10月达到顶峰31.89美元,总市值超过200亿美元。
 
此后全球光伏行业步入寒冬,天合光能的盈利能力也不断下滑。从2011开始出现连续亏损,在此期间公司股价遭遇暴跌,一度跌幅超过90%,股价最低仅剩2.04美元。
 
随后几年,天合光能股价长期萎靡不振,面对低迷的股价、严重缩水的估值,加之A股对美股上市的明星企业回归持欢迎态度,天合光能最终决定从美股退市、回归A股。
 
2017年3月份,天合光能从纽交所完成私有化退市,总市值仅剩10.67亿美元。
 
退市完成后,天合光能董事长高纪凡表示,希望早日在A股上市。结果这个过程并不顺利,一拖三年。
 
而这几年,从美股退市回归A股的其他公司,几乎都创下了暴利神话。包括迈瑞医疗、三六零、巨人网络、药明康德等,A股市值相对美股暴增十倍不止。
 
实控人涉46亿借贷,年还利息近3亿
 
2018年1月,中信证券开始对天合光能进行上市辅导,但公司称并无上市时间表。随后又传出天合光能将借壳海润光伏(已退市),但很快被否认。直到2019年5月,天合光能的科创板上市申请正式获上交所受理,才最终确定了科创板上市之路。
 
不过,天合光能的科创板之路也相当坎坷。受理后公司先后收到多轮问询,涉及超过70个问题。到今年1月8日,上市委再次就实控人巨额借贷、计提坏账等问题又提出质疑,并作出“暂缓过会”的决议。
 
从监管角度看,天合光能A股上市之所以久拖未决,与其存在大量悬而未决的问题有关。红星新闻记者研究这些问题后发现,其中有两大核心问题成为上市路上的最大障碍。其一是公司实控人高纪凡45.69亿元信托贷款问题;其二是向其资管公司出售18.5亿元电站是否涉嫌“左手倒右手”的问题。
 
2017年2月,公司实控人高纪凡向厦门国际信托贷款45.69亿元,贷款期限为60个月,年利率为6%。上市委要求天合光能说明,如果实控人发生违约情况,如何保证控股权不受影响?
 
天合光能董事长高纪凡,图据官网
 
对此,天合光能回复表示,实控人高纪凡每年应偿还的利息费用为2.78亿元,将通过未来分红和自有资金进行偿还。高纪凡获得2018年度的分红款为6679.74万元(税前), 还和配偶拥有可支配的各种资产超过6亿元,已经可以覆盖贷款期间利息。
 
对于贷款本金,公司表示,高纪凡可能通过向其他金融机构借款、延长贷款期限、发行可交换债券、或向有实力的亲友筹措周转资金等方式解决。此外天合光能表示,高纪凡将在保持控制权不变的前提下,通过适量减持部分发行人股份,作为其偿还贷款的来源之一。
 
天合光能主要客户包括国投电力、阳光电源、国家电网等。但是,公司第一大客户却是宁波梅山保税港区远晟投资管理有限公司。而远晟投资作为一家资产管理公司,并未有过实业经验,更别说回报期漫长的光伏电站。这种异常情况也让上市委追问,该股权是否真正转让?是否有回购和补偿业绩等?
 
天合光能大型地面电站项目,图据官网
 
对此,天合光能解释称,远晟投资希望通过持有电站,一是想取得电站运营期间的发电收益,二是未来根据市场情况择机出售电站资产获得投资。截至披露日,这19个光伏电站还在远晟投资手中。
 
天合光能几经波折后,二度上会最终获得通过。
 
营收规模不小,但业绩起伏不定
 
天合光能主营业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。其中,光伏产品包括单、多晶的硅基光伏组件的研发、生产和销售;光伏系统包括电站业务及系统产品业务;智慧能源包括光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。
 
根据2019组件出货排名显示,天合光能2019年光伏全球出货量突破10GW,稳居排名榜前三位,光伏龙头企业地位不可撼动。
 
而天合光能的营收规模不小,红星新闻查阅其财务数据发现,近几年基本都保持在200多亿元,但仍有起伏。2016年-2019年,天合光能营业收入分别为225.94亿元、261.59亿元、250.54亿元、233.76亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为4.79亿元、5.42亿元、5.58亿元、6.41亿元。
 
 
 
天合光能近年财务数据
 
对于业绩的起伏波动,天合光能解释称,2017年,受益于光伏行业国内市场的快速发展以及国外市场的较高需求,发行人实现了较好的经营业绩。2018年,中国“531”政策及美国“201”法案的出台,导致光伏行业整体需求下降,且受汇率波动的影响产生了较大金额的套保损失和汇兑亏损,经营业绩同比有所下滑。
 
公司也提醒,在可预见的未来,光伏发电将进入“平价上网”时代,对政策的依赖程度将逐步降低。现阶段光伏行业受国内外产业政策影响仍较大,国家对光伏装机容量、补贴规模、补贴力度的宏观调控政策和措施,将直接影响公司的经营业绩,不排除未来因光伏产业政策变动或调整导致业绩下滑的风险。
 
基于天合光能目前的经营状况和市场环境,经公司初步测算,预计2020年第一季度实现营业收入约53.37亿元-62.02亿元,同比增长约27.74%-48.46%;预计实现归属于母公司股东的净利润约6680万元-8,164万元,同比增长约22.45%-49.66%。