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市场如何演绎 科技股引领反弹

2020-02-09 19:26 浏览量:

市场如何演绎 科技股引领反弹



 
  如何看待本轮市场调整
 
  从技术的角度看,沪指跌破了去年8月初的重要支撑位,但更加代表核心资产的沪深300与上证50依然获得有效支撑,去年下半年以来的强势指数创业板则只是上涨中继的一波调整。所以,我们认为本轮调整依然是2019年开始的牛市周期的延续。
 
  (一)过度调整后的反弹:估值和资金面的视角
 
  受到事件性因素的影响,市场出现了调整,但沪指一举击破2700点,短期看显然是非理性的。从估值、流动性和情绪面看,2月4日以后的反弹实属应当。
 
  从市场估值的角度看,2月3日沪深300的估值只有约11倍,处于2011年以来35%分位水平,市场估值处于偏低水平。
 
  我们从股债性价比来看,更能凸显股市估值的优越性。在股市调整之际,债券利率却在不断下行,10年期国债利率12月下旬以来已经下降了40bp。2月3日,股债收益比达到了2.3,回到了2018年底的水平。历史的经验告诉我们,一旦股债收益比达到2.3-2.5,都意味着股市相对于债券具有极大的吸引力,从资金配置的角度,将会有大量的资金从债券转向股市。
 
  从资金面的角度看,在市场调整之际,趋向价值投资且行为更为理性的北上资金依然大幅买入,本周北上资金净流入300亿元。而且有大量保险资金入市,数十家基金公司也宣布自购旗下偏股型基金。
 
  (二)强者恒强,科技股引领反弹
 
  在节后第一天市场出现调整,此后几个交易日的反弹则出现了明显的分化,价值和消费板块受到冷落,科技股则一骑绝尘,创业板更是创下新高。
 
  其一,科技板块基本不受此次事件性因素的影响,一些医药细分板块甚至还直接受益。
 
  其二,自2019年8月以来的上升行情中,科技股和创业板就是龙头,业绩的爆发和正向逻辑的不断展开,使它成为翻倍股的聚集地。正如我们此前在报告《一文读懂年报预告,创业板缘何成做多旗帜(龙头全梳理)》中指出的,从业绩预告看,创业板四季度业绩显著回升。而像半导体、无线耳机产业链、特斯拉产业链等都是活跃了近半年的科技主线,景气度持续攀升。
 
  也就是说,当前科技和成长强劲反弹的演绎逻辑只是去年下半年的延续,随着市场风险偏好的下降,资金更加扎堆于这些正向逻辑更充分的板块。
 
  2003年春季行情是“五朵金花”领涨,虽然受到了非典因素的干扰,但事件平复之后,“五朵金花”的行情甚至延续到了当年的下半年。同理,目前的事件性因素也并不会改变科技和成长强势的逻辑。
 
  大势研判:静待事件性因素缓和及逆周期政策发力
 
  (一)全国两会是重要的政策窗口
 
  面对事件性因素的冲击,政策上已经开始积极应对。央行等部委要求银行提供专项低息贷款。国常会要求财政对医疗防控物质和生活必需品相关重点企业提供贷款贴息,对防疫物资生成、公共交通、物流和生活服务等行业定向减税降费。
 
  2月3日,央行已经下调了逆回购利率10bp。2月7日,央行副行长在国新办发布会上表示。“下次MLF利率和2月20日的LPR大概率会下行”。
 
  经济在经历事件性因素波澜之后,无疑需要更大的逆周期政策来支持恢复。中共中央政治局常务委员会2月3日召开会议强调,“要密切监测经济运行状况,围绕做好‘六稳’工作,做好应对各种复杂困难局面的准备”。
 
  按原有的时间安排,3月初将召开全国两会,是重要的逆周期发力时间窗口。
 
  (二)配置建议:科技与医药优先
 
  面对短期的超跌反弹,我们仍然不可掉以轻心,仓位上不宜过重。在配置上我们给出几条主线。
 
  主线之一,右侧布局科技与医药。对此次事件性因素的相对免疫,而且有着姣好的业绩与正向逻辑,仍然是市场资金的主线。特斯拉产业链、面板、苹果产业链及游戏等板块尤其值得关注。
 
  主线之二,左侧布局消费与周期。耐用品消费和制造业受到复工的影响,短期业绩受到一定的冲击。但随着事件性因素得到控制,复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力,这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。
 
  风险提示:外部环境恶化,政策宽松不及预期,经济再度下行
 
 
 
  以下为正文部分
 
  受到事件性因素的扰动,市场出现了较大的调整。2月3日沪指下跌7.7%,2月4日再度大幅低开,一度下探至2685点。短期扰动之后市场也迅速出现了反弹,四个交易日沪指从底部反弹近200点。其中创业板反弹尤为强势,已经创下调整前的新高。
 
  本轮市场的下跌以及近期的超跌反弹呈现哪些特点?后续行情演进的主要矛盾在哪里,应该如何配置?本文将试图回答这些投资者较为关心的问题。
 
 
  一、如何看待本轮市场调整
 
  从技术的角度看,沪指跌破了去年8月初的重要支撑位,但更加代表核心资产的沪深300与上证50依然获得有效支撑,去年下半年以来的强势指数创业板则只是上涨中继的一波调整。所以,我们认为本轮调整依然是2019年开始的牛市周期的延续。
 
  (一)过度调整后的反弹:估值和资金面的视角
 
  受到事件性因素的影响,市场出现了调整,但沪指一举击破2700点,短期看显然是非理性的。从估值、流动性和情绪面看,2月4日以后的反弹实属应当。
 
  从市场估值的角度看,2月3日沪深300的估值只有约11倍,处于2011年以来35%分位水平,市场估值处于偏低水平。